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　　本周众人大类钞票发挥为：商品（彭博众人商品指数飞腾1.67%）>股票（MSCI众人股票指数飞腾0.41%）>债券（彭博众人概括债券指数下降0.11%）>REITs（富时EPRA/NAREIT众人REITs指数下降1.04%）。

　　好意思国政府停摆完了，联储官员鹰派发言与12月FOMC会议的省略情味压制阶段性回暖的市集偏好。本周欧洲股市回暖，好意思国股市仍呈颤动态势，发达市集股市发挥好于新兴市集股市。MSCI发达市集股票指数飞腾0.4146%，其中欧洲股市>日本股市>好意思国股市，欧洲STOXX指数飞腾1.7741%，法国CAC40指数飞腾2.7661%，德国DAX指数飞腾1.3008%，英国富时100指数飞腾0.1632%。日当天经225指数飞腾0.1992%。好意思国股市仍呈颤动态势，标普500指数、纳斯达克指数、谈琼斯工业指数发挥瓜代为+0.0789%、-0.4519%、+0.3413%。新兴市集方面，巴西、印度股市获正收益，巴西IBOVESPA指数飞腾2.3855%创历史新高。俄罗斯MOEX指数本周下降1.5874%。中国股市A股盘整，沪深300指数下降1.0826%，港股恒生指数飞腾1.2599%。行业层面，医疗保健、能源行业延续上行趋势，原材料、日常蹧跶品行业亦好于众人股市发挥，工业、电信、非日常蹧跶品行业录得负收益。

　　大批商品方面，能源、金属商品价钱飞腾。能源商品价钱回暖，布伦特原油期货价钱飞腾1.19%至64.39好意思元/桶，制品油、西洋自然气价钱亦上行。工业金属价钱大量上行，贵金属价钱重拾涨势，国际现货黄金价钱飞腾2.07%至4084.06好意思元/盎司。

　　债券市集方面，本周众人主要国度债券收益率上行。好意思国国债收益率举座上移，3个月期限收益率上行2.8bp至3.791%，1年期收益率上行6.5bp至3.694%，10年期收益率上行5.2bp至4.149%。欧洲主要国度十年期收益率不绝上行，其中英国十年期国债收益率上行11.3bp至4.573%，法国、德国国债收益率永别上行2.0bp、5.2bp至3.457%、2.718%。汇率方面，好意思元指数指数小幅回落，最新为99.299，较上周下行0.31%。英镑、欧元对好意思元永别增值0.068%、0.476，日本对好意思元贬值0.731%至154.55。东谈主民币兑好意思元中间价为7.0825，为2024年10月以来新高，兑好意思元较上周增值0.0155%。

　　11月12日，特朗普签署国会两院通过的临时拨款法案，完了了好意思国政府史上不绝时辰最长的停摆。该法案将为联邦政府提供不绝拨款，使大部分政府机构获取运作资金直至2026年1月30日。停摆完了后，好意思国政府复原平日运作可能需要数天以致一周以上时辰。国会预算办公室揣度，六周停摆将使第四季度GDP减少1.5个百分点，最终形成约110亿好意思元的净损失。政府停摆或形成部分关键经济数据缺失，12月FOMC会议前有打算者可能无法得到10月与11月完满的通胀数据与劳能源市集数据。堪萨斯城联储主席施密德、波士顿联储主席柯林斯、达拉斯联储主席洛压根周鹰派发声反对降息，挂念通胀回升和好意思联储抗通胀公信力受损。联邦基金期货数据涌现市集对好意思联储12月降息预期概率从上周的66.2%下降至43.2%。ADP数据涌现，在截止10月25日的四周内，好意思国私营企业薪酬岗亭数目当月累计共减少4.5万个处事岗亭（不含政府雇员），为自2023年3月以来最大的月度服务东谈主数降幅。好意思国劳能源市集仍呈下行压力。此外，近期好意思国住房典质贷款过期数目加多，股票市集波动普及，或为好意思联储12月会议降息的维持身分。

　　QDII基金近期不雅点：

　　· 诺安油气能源基金：

　　本周布伦特原油期货价钱飞腾1.19%至64.39好意思元/桶，WTI原油期货价钱飞腾0.57%至60.09好意思元/桶。标普能源指数本周飞腾2.67%。能源公司三季度事迹好于预期。

　　事迹方面，好意思国能源公司已完成第三季度事迹露馅。三季度能源公司收入、利润增速均好于市集预期。石油高超、燃料销售等中下贱能源公司事迹增速好于上游开垦、服务公司。

　　近期好意思国与委内瑞拉的垂危气象正急剧升级。委内瑞拉驻伊朗大使何塞·拉斐尔·席尔瓦·阿蓬特14日领受采访时，称好意思国特朗普政府以“打击毒品违纪”为幌子发动军事威慑，实则意在颠覆委内瑞拉政权，最终抢掠该国丰富的石油资源。

　　三大机构（IEA、EIA、OPEC）10月论说中，上调了2025年众人原油库存预期，考虑平均加多134.85万桶/日，较上月预测加多30.24万桶/日。同期，三大机构也提高了2025年的原油供给预测，考虑永别加多300.65、266.43、238.00万桶/日。此外，对2025年的原油需求预测相对保守，考虑永别加多70.00、107.97、125.95万桶/日。

　　数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据涌现，OPEC组织2025年9月原油产量为2872.1万桶/天，8月数据修正为2816.4万桶；沙特9月原油产量为986.2万桶/天，8月数据修正至959.3万桶/天；俄罗斯9月日产量为940.9万桶，8月为933万桶；OPEC主要产油国加多原因供给，增产履行率约75%傍边。好意思国原油产量守护于1340~1350万桶/天傍边水平。

　　库存方面，截止11月7日当周好意思邦交易原油库存加多641.3万桶，预期为加多88.7万桶；库欣原油库存为减少34.6万桶；计谋原油库存加多至4.09亿桶傍边，好意思国不绝加多计谋原油库存。面前好意思邦交易原油库存和库欣原油库存均为往时五年库存低位，计谋原油库存处于历史较低水平。制品油方面，蒸馏油库存减少63.7万桶，预期为减少134.2万桶，汽油库存为减少94.5万桶，预期为减少198万桶；面前好意思国汽油库存略低于往时五年均值水平、蒸馏油库存低于往时五年均值水平。

　　俄罗斯与乌克兰间冲突以及西洋对俄罗斯制裁使地缘风险溢价仍存。中好意思贸易政策的省略情味再起，加多对原油需求的担忧。OPEC+增产政策加多原油供给。夏令用油需求完了，真金不怕火油厂季节性选藏。年内原油供需方式会对油价形成压制。但主要央行仍在降息周期。面前众人原油库存总量较低。国际油价有底部撑持，进取弹性需耐性布局。好意思国能源公司三季度事迹好于预期。投资者可柔软油价的波动，逢低积极对原油居品作念有关布局。

　　·诺安众人黄金基金：

　　国际现货黄金价钱振幅有收窄之势，本周飞腾2.07%至4084.06好意思元/盎司。科技股的回调使得本周反馈好意思股波动的VIX指数上行，众人黄金ETF持有量回升，长久期好意思债收益率上行，好意思元指数回落。

　　众人主要国度财政政策的膨胀、央行增持、好意思元钞票再配置需求、西洋央行降息仍将是黄金中永恒的上行逻辑。近期黄金价钱的快速上诳骗得黄金短期性价比有所下降。投资者可柔软黄金价钱走势，逢调理逐步加多黄金配置比例以把抓黄金投资机遇。

　　·诺安众人收益不动产基金：

　　本周STOXX 众人1800 REITs指数下降0.83%；分市集看，日本>新加坡>澳大利亚>好意思国>英国 。众人REITs中，行业发挥为：医疗>办公>栈房文娱>住宅>零卖>特种>工业。 

　　好意思国REITs公司中，已公布的2025年第三季度事迹涌现，举座REITs公司收入及利润增速均好于市集预期，办公REITs盈利偶而相对赫然。从统统增速看，特种、办公、零卖REITs利润增速较高。明天看考虑医疗REITs事迹增速保持相对上风，零卖REITs事迹踏实增长，特种、栈房文娱事迹逐步回暖。

　　REITs同期具备股票属性和债券属性，利率下行周期同期利好两类属性。受贸易环境、经济增长的省略情味影响，REITs公司或聘请减少收并购往返，从而影响事迹发挥。投资者可柔软在国外央行降息周期中柔软国外REITs中永恒的配置契机。

　　港股近期不雅点：

　　1 市集概览

　　本周港股市集呈现颤动调理态势，三大指数涨跌互现。恒生指数周五收报26，241.83点，全周下降0.92%；恒生科技指数发挥相对疲弱，收报5，837.36点，周跌幅达1.80%；国企指数收报9，267.56点，下降0.94%。市集在周初强壮反弹后遇到赢利了结压力，但举座韧性已经较强。

　　从市集结构不雅察，成长与周期作风出现赫然分化。科技板块大量承压，而高股息钞票和部分周期板块发挥相对适当。值得细心的是，尽管指数发挥欠安，但市集交投保持活跃，周五单日成交金额达2，096亿港元，南向资金不绝净流入，涌现投资者对港股中永恒价值已经认同。

　　2 中枢特征分析

　　2.1 市集热沈与资金流向

　　投资者风险偏好有所分化。尽管中好意思就关税、出口管束等议题达成了阶段性契约，同期好意思联储降息也已落地，但恒指交投迟迟未出现不绝放量动作，突显各路资金对反弹不绝性的不对。

　　南向资金不绝流入成为本周市集亮点。截止11月7日，南向资金已伙同13个往返日净买入，当日净买入金额达75.23亿港元。这一数据标明内地投资者对港股市集保持信心，利用调理契机稳步布局。

　　从资金结构看，高股息钞票受到怜爱。统计数据涌现，2015年以来港股高股息钞票在第四季度取得正收益的概率达63.6%，收益平均值达3.35%，均高于二、三季度发挥。面前恒生高股息率指数的股息率为6%，与10年期国债收益率的利差为4.16个百分点，配置诱惑力显耀。

　　2.2 板块轮动与市集作风

　　持重性板块发挥相对适当：在政策预期与价值重估双重启动下，部分传统行业龙头发挥抗跌

　　成长板块里面分化：科技规模里面出现赫然分化，部分细分规模受基本面改善预期撑持

　　周期板块异动：受众人流动性预期与供需方式变化影响，部分周期性行业发挥活跃

　　市集作风切换成为近期显耀特征。近一个月以来，恒生指数阶段性调理，前期涨幅较大的医疗保健业、信息科技业、非必需性蹧跶业永别下降11.9%、10.9%和9.4%，而概括能源业指数逆势飞腾9.3%，公用事迹飞腾3.7%，金融业飞腾3.1%。

　　3 影响身分理解

　　3.1 政策环境分析

　　四中全会政策红利正在逐步开释。全会明确“十五五“时刻经济社会发展宗旨，强调高质料发展和科技自立自立。政策主基调愈加求实，明确加多“宝石以经济树立为中心“表述，转头实用主义。

　　产业政策维持力度加大。光伏行业可能迎来史上规模最大的重组考虑，多晶硅“聚积体“平台正在积极权术，该平台考虑培植规模约700亿元的基金，本质“承债式“收购。这一政策预期对有关规模形成赫然撑持。

　　好意思联储政策转向组成利好布景。纽约联储主席威廉姆斯暗意，好意思联储可能很快需要通过购买债券来扩大钞票欠债表，以赋闲金融体系的流动性需求。这一表态强化了众人流动性改善预期。

　　3.2 经济基本面与众人环境

　　众人经济环境犬牙交错。好意思国服务方式严峻激发降息预期升温，同期AI数据中心对储能的高需求成为市集共鸣，这些身分共同影响了市集对不同板块的预期。

　　行业景气度分化赫然。在多晶硅行业，价钱自7月低点已反弹进步50%，行业亏本场面有所缓解。而在光伏行业，面前市集供需基本面仍偏弱，高库存与末端需求疲软制约价钱上行，考虑短期将在减产落实与政策预期的共同作用下守护牢固。

　　4 后市预测与投资策略

　　4.1 短期市集预测

　　预测短期，港股可能守护颤动整固方式。市集需要新的催化身分来浮松面前均衡，以下几个身分值得重心柔软：

　　· 政策预期变化：后续产业政策的落地情况及后果将影响市集结构性契机

　　· 众人流动性环境：好意思联储扩表进度及降息预期的演进将傍边外资流向

　　风险请示：以上市集数据起头彭博社。本材料为诺安基金不雅点，不动作投资提倡。在职何情况下，本论说中的信息或所抒发的主见并不组成对任何东谈主的投资提倡。市集有风险，投资须严慎。投资者投资于本公司贬责的基金时，应弘扬阅读《基金合同》《托管契约》《招募证明书》《风险证明书》基金居品贵府摘录等文献及有关公告，委果填写或更新个东谈主信息并查对自己的风险承受才略，取舍与我方风险识别才略和风险承受才略相匹配的基金居品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏本的情形。基金贬责东谈主承诺以教导信用、戮力尽职的原则贬责和运用基金钞票，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金贬责东谈主贬责的其他基金的事迹不代表本基金事迹发挥。基金的过往事迹畸形净值高下并不预示其明天事迹发挥。基金贬责东谈主提醒投资者基金投资的“买者欢快”原则，在作念出投资有打算后，基金运营现象与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行包袱。我国基金运作时辰较短，弗成反馈股市发展的所有这个词阶段。

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